卷首语 | 数字人民币：赋能数字金融发展新范式开启人民币国际化新征程

卷首语 | 数字人民币：赋能数字金融发展新范式开启人民币国际化新征程

当前，全球货市与支付体系正迎来数字化深层变革，加密资产、英行数字货市竞争日趋激烈，成为关乎国家金融主权、支付效能与国际竞争力的战略博弈场。我国数字人民币（e-CNY）历经十余年探索，已实现从技术验证到规模应用的关键跨越。中国人民银行提出的“无损、合规、互通”三原则，已成为法定数字货币跨境基础设施建设的基本准则。国际清算银行的报告显示，基于这些原则初步构建的数字人民币跨境金融基础设施体系，已开始影响

道口金融晴雨指数 | 信用渠道转换与风险出清并进，2025年11月晴雨指数持续攀升

道口金融晴雨指数 | 信用渠道转换与风险出清并进，2025年11月晴雨指数持续攀升

2025年11月金融晴雨指数升至140.6，总量稳、结构分化持续。指数同比劲升7%，虽股债两市阶段性承压，但表外融资强劲回暖，信用创造渠道加速转换。宏观上，央行通过万亿MLF加量续作力保流动性，协同促消费政策与中小银行化险，精准平衡“防风险”与“促发展”，引导资源滴灌实体经济。 韧性承压下的结构重塑与政策平衡 2025年11月，道口金融晴雨总指数环比微升，同比保持7%的强劲增长，彰显市场长期发

封面专题 | 稳步发展数字人民币，建设自主可控的人民币跨境支付体系

封面专题 | 稳步发展数字人民币，建设自主可控的人民币跨境支付体系

党的二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出“稳步发展数字人民币”，并进一步强调：“推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系。”这一战略部署为数字人民币发展提供了根本遵循，同时将建设自主可控的人民币跨境支付体系提升至国家战略与发展的重要地位。 当前，全球数字货币研发与应用进入快车道，主要经济体纷纷加快央行数字货币

封面专题 | 数字人民币多边基础设施路径探析：新加坡经验的借鉴与启示

封面专题 | 数字人民币多边基础设施路径探析：新加坡经验的借鉴与启示

全球数字货币与金融基础设施竞争正进入“标准与网络”并重阶段，制度规则与治理架构日益成为关键变量。本文借鉴新加坡“全球第一层”，剖析中国在拥有数字人民币与人民币跨境支付系统优势下，如何补齐标准与治理环节，增强制度性参与和规则塑造能力。 全球数字货币与金融基础设施的竞争，正步入一个“标准”与“网络”并重的全新阶段。各国一方面加速布局央行数字货币（CBDC）、跨境支付网络与资产代币化平台，另一方面也在

封面专题 | 依托数字人民币 构建跨境支付新范式

封面专题 | 依托数字人民币 构建跨境支付新范式

数字经济浪潮奔涌向前，金融强国建设亟需强大的数字货币体系作为支撑。数字人民币作为法定货币的数字形态，既是夯实货币体系根基的重要实践，更是破解跨境支付痛点的重要抓手。当前，数字经济正以前所未有的深度与广度重塑全球经济金融格局，数字人民币的战略价值越发凸显，为金融强国建设注入全新动能。 数字经济浪潮奔涌向前，金融强国建设亟需强大的数字货币体系作为支撑。数字人民币作为法定货币的数字形态，既是夯实货币体

封面专题 | 聚焦数字人民市建设自主可控跨境支付体系

封面专题 | 聚焦数字人民市建设自主可控跨境支付体系

本文认为，美元霸权在新时代对人民币国际化提出划时代要求，全球金融体系治理结构优化已迫在眉睫，亟须构建一个更加公平合理的全球货币储备与交易体系。与此同时，央行数字货币已在全球范围进行了广泛试验，其中存在政策分歧，而数字人民币将从治理和技术层面实现人民币国际化。 美元霸权在新时代对人民币国际化提出了划时代的要求 自1913年美联储成立以来，美元国际化进程就开始步入快车道，第一次世界天战后欧洲遭受重

封面专题 | 数字人民币智能合约赋能绿色金融发展

封面专题 | 数字人民币智能合约赋能绿色金融发展

智能合约具有自动执行、数据透明、交易快捷等优势，数字人民市支持加载智能合约，在绿色金融领域的应用潜力巨大。建议开展绿色金融领域数字人民币智能合约试点，促进应用场景落地，同时完善数字人民币基础设施建设和数据管理，做好技术支撑与制度保障。 数字人民币支持加载智能合约，在绿色金融领域的应用潜力巨大。借鉴国际经验，可探索在绿色信贷、绿色债券、可持续挂钩贷款与债券等典型绿色金融业务中引人数字人民币智能合约

封面专题 | 自主可控的数字人民币跨境支付金融基础设施及其战略意义

封面专题 | 自主可控的数字人民币跨境支付金融基础设施及其战略意义

在全球金融体系日益复杂的背景下，传统跨境支付体系呈现出效率偏低、成本较高和透明度不足等问题。为应对这一挑战，中国提出通过数字人民市构建自主可控的跨境支付体系，旨在提高支付效率、保障金融主权并推动人民币国际化。数字人民币不仅为中国提供了金融主权保障，还为全球支付体系的安全性和效率提供了创新解决方案。 在全球金融体系日益复杂的背景下，传统跨境支付体系呈现出效率偏低、成本较高和透明度不足等问题。为应对

封面专题 | 银行赋能下数字人民币与CIPS协同：助力央企全球司库自主可控路径研究

封面专题 | 银行赋能下数字人民币与CIPS协同：助力央企全球司库自主可控路径研究

为应对全球金融基础设施“断链”风险与跨境支付效率瓶颈，“十五五”规划建议将建设自主可控的人民币跨境支付体系列为核心任务之一。本文梳理央企全球司库在人民币跨境支付系统与央行数字货市协同赋能央企全球司库自主可控的现实情况，探讨协同赋能的转型路径，并提出保障机制与实施建议。 央企全球司库作为跨境资金管控的核心载体，其自主可控水平直接影响国家金融安全与人民币国际化进程。当前，央企全球司库在人民币跨境支付

封面专题 | 数字人民币赋能跨境支付体系自主可控高质量发展

封面专题 | 数字人民币赋能跨境支付体系自主可控高质量发展

当前，全球政治经济环境不确定性上升，地缘风险加剧。数字人民币（ e-CNY） 作为我国中英银行发行的法定数字货市，凭借支付即结算、智能合约可编程性及中心化与分布式结合的技术架构，为重塑全球价值交换网络提供了革命性的解决方案。 当前，全球政治经济环境不确定性上升，地缘风险加剧。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》强调加快建设金融强国，将建设自主可控的人民币跨境支付体系提升至

封面专题 | 跨境CBDC如何重塑以商业银行为中介的货币政策传导机制

封面专题 | 跨境CBDC如何重塑以商业银行为中介的货币政策传导机制

封面专题 | 跨境支付基础设施革新：数字人民币的战略布局与拓展应用

封面专题 | 跨境支付基础设施革新：数字人民币的战略布局与拓展应用

尽管面临跨境监管协同、技术标准适配和地缘政治挑战，但通过构建多边监管体系、完善技术性能及深化国际合作，数字人民币有望为重塑全球支付体系注入新动能。本文旨在从跨境支付基础设施革新视角，剖析数字人民市的战略布局与拓展应用。 当前全球跨境支付体系仍以传统代理行模式为核心，依赖环球银行金融电信协会（SWIFT）网络和多级中介机构完成资金划转，存在显著的效率、成本与透明度问题。稳定币在跨境支付领域得到了广

封面专题 | 乘势而上：以自主可控的跨境支付体系推动人民币国际化新突破

封面专题 | 乘势而上：以自主可控的跨境支付体系推动人民币国际化新突破

近年来，全球“去美元化”趋势加快。本文梳理“去美元化”实践路径及主要驱动因素，分析人民币国际化战略机遇，强调通过完善跨境支付体系等路径，提升人民币在国际支付、储备及贸易投资中的地位。文章认为尽管美元短期内仍具有优势，但全球货币体系正逐步向多元化方向演进，人民币国际化迎来重要机遇窗口期。 自1944年布雷顿森林体系建立以来，美元一直是国际货币体系中具有主导地位的货币。近年来，“去美元化”浪潮越来越

小专题 | “十五五”开局：以金融高质量发展服务中国式现代化

小专题 | “十五五”开局：以金融高质量发展服务中国式现代化

【编者按】： “十五五”时期是为基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确指出，“十五五”时期要推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，推动人的全面发展、全体人民共同富裕迈出坚实步伐，确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展。 站在承前启后、继往开来的历史节点，金融业作为国民经济的血脉，肩负着加快建设金融强国的重要使命。

小专题 | “十五五”开局谋新局加快商业银行转型发展 服务现代化产业体系建设

小专题 | “十五五”开局谋新局加快商业银行转型发展 服务现代化产业体系建设

商业银行作为我国金融体系的主体，应按照党的二十届四中全会确定的“十五五”时期经济社会发展的指导思想，紧抓发展机遇，加快转型变革，为建设现代化产业体系提供更高质量的金融服务。 党的二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称“十五五”规划建议）提出，“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”，并将之列为12个战略任务之首。国家金融管理部门要求提升

小专题 | 以内需主导为核心的中国经济稳增长路径

小专题 | 以内需主导为核心的中国经济稳增长路径

2025年中央经济工作会议突出了扩大内需和建设强大国内市场的重要作用，将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为“八个坚持”重点任务之首。为实现该目标，未来经济政策升级则立足新发展阶段，通过财政货币和金融政策等调控手段不断挖掘内需在经济增长中的主导作用，并以结构性改革推动总需求结构的再平衡。 消费基础设施和民生类投资比重，实现投资与消费的协同联动。这些举措形成了“增收一消费一投资”的良性循环逻辑，

小专题 | “十五五” 期间资本市场建设方向探讨

小专题 | “十五五” 期间资本市场建设方向探讨

“十五五”时期我国资本市场将继续推进高质量发展，并有望呈现“长期”“稳进”态势，与此同时，新质生产力发展需要资本市场作为支持，金融尤其是资本市场作为创新生态体系重要一环，对科技创新具有重要意义与影响。 “十五五”时期资本市场将继续推进高质量发展 从“十五”时期到“十四五”时期，五年规划对资本市场的部署经历了从基础建设到高质量发展的探索过程，其间多层次资本市场体系逐步完善，基础核心制度不断优化，

宏观经济 | 中国式现代化初探

宏观经济 | 中国式现代化初探

本文围绕中国式现代化建设目标，系统阐述实现该目标的四个关键体制改革步骤：一是推进权力下放至县（区）层级；二是建立健全社会保障托底机制；三是制定促进人口长期均衡发展的生育支持政策；四是构建“县（区）、乡镇（街道）、村（社区）”三级联动的知识经济体系。 何为中国式现代化 根据2024年统计数据，新加坡人口规模为600万，人均GDP达9万美元；中国人口总量为14亿，人均GDP约1.3万美元，大致

政策与监管 | “金融+科技” 支持林业可持续发展

政策与监管 | “金融+科技” 支持林业可持续发展

《清华金融评论》推出“‘金融 + 科技’支持林业可持续发展”专栏，首期聚焦重庆在林权数字化、生态价值量化、金融产品矩阵化等方面的系统性探索，总结其实践经验与成效，进而提出引导金融赋能林业高质量发展的政策建议，其中，既包括提供精准有效的金融产品服务、适应性强的风险管理措施，也涵盖完善可持续的经营策略，由此构建起可复制的制度模板与可推广的操作路径，从而引导更多金融“活水”精准滴灌广袤林海，为建设美

政策与监管 | 破解林业“四难”融资困境：重庆市深化集体林权制度改革背景下的绿色金融创新路径研究

政策与监管 | 破解林业“四难”融资困境：重庆市深化集体林权制度改革背景下的绿色金融创新路径研究

本文在剖析该困境根源的基础上，系统梳理了重庆在推动两大改革协同的顶层制度设计、以数字化夯实林权根基、以市场化手段重塑价值体系、创新联动式金融产品矩阵等方面的实践经验，并提出深化改革的政策着力点，以期为全国层面推动林业金融改革、畅通“两山”转化通道提供有益借鉴。 习近平总书记提出的森林“四库”论述，为新时代林业高质量发展指明了方向。然而，林业资产固有的“确权难、评估难、抵押难、融资难”等融资困境，

政策与监管 | 金融创新赋能林业加速发展新质生产力

政策与监管 | 金融创新赋能林业加速发展新质生产力

林业是公益事业，又是基础产业。新时期，林业不仅承载着“扩绿提质”的生态责任，更肩负着“兴林富民”的经济使命。随着林业金融的重点方向与实施路径逐渐清晰，林业现代化发展与金融服务提质增效获得了关键的行动指南。当前，林业的高质量发展亟需高效适配的金融服务作为支撑，为推进乡村全面振兴贡献林业力量。 林业是公益事业，又是基础产业。在全面建设社会主义现代化国家的新时期，国内乡村振兴纵深推进、“双碳”目标加速

银行与保险 | 商业银行农村金融服务面临的挑战及创新路径

银行与保险 | 商业银行农村金融服务面临的挑战及创新路径

在加快农业农村现代化，扎实推进乡村全面振兴的新发展阶段，农村金融需求正从传统的单一“融资”支持，向涵盖数字技术赋能的“融技”与知识能力提升的“融智”方向综合演进。本文深入分析农村金融需求如何从“融资”向“融技”“融智”拓展，以及商业银行应如何通过产品、服务与机制创新破解供需结构性矛盾。 进人新时代以来，我国迎来全面推进乡村振兴、加快农业农村现代化的关键阶段。党的二十届四中全会强调，坚持把解决

资本市场 | 提升商业银行AIC耐心属性的有效路径

资本市场 | 提升商业银行AIC耐心属性的有效路径

本文基于商业银行金融资产投资公司（Asset Investment Company，简称AIC）的发展现状，阐述提升其耐心属性的重要意义，剖析当前面临的掣肘因素，并从AIC内部的特色机制、资金来源、人才建设与流程优化四个维度，提出系统性的优化路径建议，以期为AIC更好履行耐心资本功能、服务国家创新战略提供参考。 我国经济正迈向高质量发展阶段，以科技创新驱动的新质生产力成为重要增长引擎，催生了

财富与资管 | 资产配置新格局：现状审视与战略前瞻

财富与资管 | 资产配置新格局：现状审视与战略前瞻

在经济增速换挡、低利率常态化及资产管理规范化多重背景下，中国资产配置正经历从以房地产和储蓄为主，向多元金融资产协同配置的历史性转型。本文系统梳理这一转型的深层驱动力，剖析当前资产配置结构性变化，并在此基础上，分别从投资者与金融机构双维度提出适配建议。 宏观范式转变：资产配置转型的深层驱动力 “资产荒”的实质：不可能三角再平衡 近些年市场热议的“资产荒”，并非绝对意义上的资产供给不足，而是

金融与科技 | 关于把握数字化智能化发展浪潮提升中央银行履职能力的若干思考

金融与科技 | 关于把握数字化智能化发展浪潮提升中央银行履职能力的若干思考

金融数字化、智能化背景下提升央行履职能力应以建设强大的中央银行为目标，以数字央行建设为抓手，以运用数字化智能化手段提升央行履职能力为主线，为建设具有高度适应性、竞争力、普惠性的中国特色现代金融体系贡献科技力量。 金融信息化事业加速迈进数字化智能化新阶段 金融业是典型的技术密集型和创新驱动型行业。一部金融发展史，也是一部不断融合创新的演进史。改革开放以来，随着信息技术持续迭代发展，我国金融信

金融与科技 | LVIX：流动性修正的波动率指数

金融与科技 | LVIX：流动性修正的波动率指数

本文基于中国市场特征刻画股票市场期望收益率的近似上界，提出“流动性修正的波动率指数（LVIX）”，将波动率修正指数（SVIX）拓展至允许看涨看跌期权平价公式背离的情形。本文的理论拓展和指标构建，不仅对资产定价具有理论贡献，也对衡量我国金融市场系统性风险和期望超额收益率有现实意义。 截至2025年底，我国股票市场总市值超过了100万亿元。作为全球最大的股票市场之一，A股市场的系统性风险受到监管部门

道口研究 | 推动金融数据要素流通，强化数据安全与隐私保护

道口研究 | 推动金融数据要素流通，强化数据安全与隐私保护

在“数字中国”战略下，数据已成为核心生产要素，但金融行业跨机构数据流通仍面临“缺乏加工、缺乏融合、缺乏验证”的行业难题。对此，我国已构建多层次政策体系，以“数据二十条”为总纲，坚持安全与发展并重，通过可信数据空间等制度设计，推进隐私计算等技术应用，为金融行业数字化转型提供制度与技术的双重保障。 数据成为金融业关键生产要素的时代趋势 数字经济规模增长与金融数据价值提升 党的十八大以来，我国

国际 | 人民币化的协同创新战略：构建金融体系 “三基”工程

国际 | 人民币化的协同创新战略：构建金融体系 “三基”工程

“十五五”规划建议中强调要推进人民币化，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系。人民币化仍然面临多重阻力。本文提出，要支撑人民币化，必须实施协同创新战略，构建金融体系“三基”工程，建立全球金融体系的基本规则、锚定金融货币的基准价值、开发新型金融基础设施。 人民币化的体系问题 “十五五”规划建议中强调要推进人民币化，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系。虽然

国际 | 金融集团监管改革的国际经验

国际 | 金融集团监管改革的国际经验

美国的监管模式注重依托法人实体隔离实现风险隔离，依托机构监管实现控制权监管。欧盟混业程度深，实体隔离和机构监管力度弱，更强调并表管理和风险隔离的实质功能。两种模式对中国设立金融控股公司监管金融集团风险均具有借鉴意义。 区分金融集团种类主要看金融集团母公司类型。从欧美实践看，金融集团母公司类型主要包括全能银行、单一功能金融机构、金融控股公司，以及产业资本背景的实业集团公司或实业集团母公司。金融集团

金融人文 | 估值理论、配置方法与产业革命

金融人文 | 估值理论、配置方法与产业革命